掘进机配备被誉为“工程机械之王”，是集机械、电气、液压、传感、力学等技能于一体的高端配备，兼具掘进、排碴、导向和支护四大功用，被广泛使用于地道、巷道、管孔的机械化施工。掘进机设备按功用区分可分为全断面地道掘进机、部分断面地道掘进机、非开挖管道设备、竖井掘进机等；按使用场景区分可分为盾构机和硬岩掘进机（TBM），盾构机首要使用于松软土壤掘进，TBM 首要使用于硬岩地层掘进，后者相较于前者面对的工况更杂乱，技能难度更高，因此价格也更高。现在盾构机下流使用仍以轨交地铁工程为主，占比达70-80%。

  盾构法/掘进法优势显着，浸透率有望逐渐提高。现在地道施工中钻爆法占比70%，剩下30%为盾构法/掘进法。传统钻爆法存在机械化程度低、作业环境差、安全危险大、施工功率低一级问题。相同条件下，TBM 的掘进速度约为传统钻爆法施工的4～6 倍，具有快速、安全、经济、利于环境维护和劳动力维护等长处，不仅能大幅提高工程的安全性和实体质量，还可缩短工程工期，完结“机械化换人，自动化提效”。

  掘进机产值全体稳步向上，短期受下流基建需求影响略有动摇。依据我国工程机械工业协会掘进机械分会计算数据，2017-2019 年我国全断面地道掘进机产值分别为655 台/658 台/610 台，2018 年下滑首要系下流基建需求不及预期的影响。2021 年产值为 674 台，较2020 年的655 台同比增加2.9%。

  掘进机竞赛格式杰出，铁建重工、中铁工业双寡头格式安稳，国产化率90%以上。依据《我国掘进机械职业年度数据计算》发表的铁建重工掘进机配备年产值和我国（不含港澳台）掘进机职业相关产品总产值计算，2017 年至2019 年，铁建重工盾构机算计产值占我国内地总产值比为25.00%，硬岩地道掘进机算计产值占我国内地总产值比为51.02%，叠加国内其他国产厂家产值，国产掘进机设备全体市占率超越90%。

  需求端，基建出资稳步增加，抽水蓄能拓宽使用新场景。1）城轨：十四五”期间，城市轨道交通运营路程有望新增3,000 公里，估计城轨项目总出资额将到达3.5 万亿元，均匀每年7,000 亿元的市场规划。全体出资额比较“十三五”期间所完结建造出资总额的2.63 亿元增加33%。2）铁路：依据 “十四五规划”，未来3 年将新增1 万公里铁路，其中高铁将新增8000 公里，每年有望新增高铁经营路程2500 公里以上。3）水利工程：十四五”期间全国水利出资规划将达5.1 万亿元，每年市场规划约10,000 亿元左右，较“十三五”期间增加42.46%。4）抽蓄蓄能：十四五”期间已核准抽水蓄能电站算计67 个项目，装机规划算计为9219.1 万千瓦，项目出资金额算计约为6116 亿元，到2025 年，抽水蓄能投产总规划较“十三五”翻一番，到达6200 万千瓦以上。

  抽蓄需求用到的掘进设备包含9m 开挖等级的大直径TBM，可用于交通洞、通风洞兼安全洞、尾水洞的开挖等；b）6-8m 开挖等级的斜井TMB，可用于引水斜井的开挖；c）3.5-3.6m 开挖等级的小直径小转弯TBM，可用于排水洞及勘探洞等；d）竖井掘进机，可用于排风竖井或引水竖井的开挖。

  危险提示：1）下流需求不及预期的危险。2）零部件、原材料价格动摇或供货中止的危险。3）客户集中度较高的危险。